2025年3月27日，摩根士丹利基金管理（中国）有限公司发布摩根士丹利万众创新灵活配置混合型证券投资基金（简称“大摩万众创新混合”）2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年中，份额增长46%，净资产微增19%，但净利润亏损1304万元，同时管理费下降44%。这些数据背后反映了该基金怎样的运作情况和投资表现？投资者又该如何从中解读出有价值的信息？本文将为您详细解读。
财务指标：净利润亏损，资产净值微增
本期利润亏损，过往业绩波动
大摩万众创新混合2024年本期利润为-4,008,365.76元，加权平均基金份额本期利润为-0.0891元，本期加权平均净值利润率为-14.83%，本期基金份额净值增长率为-14.98%。与过往年度相比，业绩波动较大，2023年和2022年也均出现亏损情况。
| 项目 | 2024年 | 2023年 | 2022年 |
|---|---|---|---|
| 本期利润（元） | -4,008,365.76 | -9,035,217.90 | -10,432,340.04 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | -0.0891 | -0.1061 | -0.2697 |
| 本期加权平均净值利润率（%） | -14.83 | -17.66 | -30.68 |
| 本期基金份额净值增长率（%） | -14.98 | -15.16 | -26.68 |
资产净值微增，规模有所扩大
2024年末，基金资产净值为38,242,704.65元，较2023年末的69,940,836.83元有所下降，但从净资产合计来看，2024年末为108,183,541.48元，相比2023年末的87,314,337.60元，增长了19.32%。这表明基金规模在过去一年有所扩大，但资产净值的下降可能与市场波动及投资策略有关。
| 时间 | 基金资产净值（元） | 净资产合计（元） |
|---|---|---|
| 2024年末 | 38,242,704.65 | 108,183,541.48 |
| 2023年末 | 69,940,836.83 | 87,314,337.60 |
净值表现：跑输业绩比较基准
份额净值增长率与业绩基准对比
过去一年，大摩万众创新混合A类份额净值增长率为-14.98%，同期业绩比较基准收益率为12.66%；C类份额净值增长率为-15.16%，同期业绩比较基准收益率为12.66%。无论是A类还是C类份额，均跑输业绩比较基准，显示出该基金在2024年的投资表现不佳。
| 份额类别 | 份额净值增长率（%） | 业绩比较基准收益率（%） | 差值（%） |
|---|---|---|---|
| 大摩万众创新混合A | -14.98 | 12.66 | -27.64 |
| 大摩万众创新混合C | -15.16 | 12.66 | -27.82 |
长期业绩表现仍需提升
从过去三年和五年的数据来看，该基金的份额净值增长率也落后于业绩比较基准，反映出长期投资策略和业绩表现有待进一步优化。
| 份额类别 | 过去三年份额净值增长率（%） | 过去三年业绩比较基准收益率（%） | 差值（%） | 过去五年份额净值增长率（%） | 过去五年业绩比较基准收益率（%） | 差值（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 大摩万众创新混合A | -50.34 | -14.31 | -36.03 | -27.20 | 1.68 | -28.88 |
| 大摩万众创新混合C | -50.64 | -14.31 | -36.33 | -23.63 | -16.21 | -7.42 |
投资策略与业绩：聚焦军工板块，业绩承压
投资策略：聚焦国防军工产业链
2024年，该基金看好国防军工产业链为代表的自主可控方向中长期的成长空间，继续重点投资于该方向。受板块订单推迟导致短期业绩承压影响，持有的国防军工个股涨幅落后，跑输比较基准。
业绩归因：订单推迟影响军工股表现
进入2024年四季度，虽看到板块订单加速落地的迹象逐步增多，但全年来看，军工板块订单推迟对基金业绩造成了较大影响。基金管理人表示，2025年预计继续聚焦明确订单改善拐点的军工板块标的和大飞机、卫星产业链等自主可控相关标的，力争实现基金资产的增值。
费用情况：管理费、托管费下降
管理费大幅下降
2024年当期发生的基金应支付的管理费为932,517.57元，较2023年的1,672,867.73元下降了44.25%。其中，应支付销售机构的客户维护费为385,658.22元，应支付基金管理人的净管理费为546,859.35元。
| 年份 | 当期发生的基金应支付的管理费（元） | 应支付销售机构的客户维护费（元） | 应支付基金管理人的净管理费（元） |
|---|---|---|---|
| 2024年 | 932,517.57 | 385,658.22 | 546,859.35 |
| 2023年 | 1,672,867.73 | 687,170.21 | 985,697.52 |
托管费相应降低
2024年当期发生的基金应支付的托管费为155,419.62元，相比2023年的278,811.28元，下降了44.25%。托管费的降低与基金资产规模及费率调整有关。
| 年份 | 当期发生的基金应支付的托管费（元） |
|---|---|
| 2024年 | 155,419.62 |
| 2023年 | 278,811.28 |
投资组合：股票投资为主，行业集中
资产组合：权益投资占比高
期末基金资产组合中，权益投资金额为99,930,497.89元，占基金总资产的比例为89.24%，全部为股票投资。银行存款和结算备付金合计占比10.15%，其他各项资产占比0.61%。这表明该基金以股票投资为主，风险相对较高。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资（股票） | 99,930,497.89 | 89.24 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 11,365,484.89 | 10.15 |
| 其他各项资产 | 684,999.08 | 0.61 |
股票投资行业分布：集中于信息技术等行业
报告期末按行业分类的境内股票投资组合显示，该基金主要投资于信息传输、软件和信息技术服务业，公允价值为11,626,692.06元，占基金资产净值比例为10.75%。此外，在国防军工等行业也有较多布局。
| 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 信息传输、软件和信息技术服务业 | 11,626,692.06 | 10.75 |
| 国防军工 | 数据未单独列示 | 数据未单独列示 |
股票明细：前十大重仓股情况
期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十大股票投资明细如下，菲利华、国博电子等为前十大重仓股。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量（股） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 300395 | 菲利华 | 194,300 | 7,307,623.00 | 6.75 |
| 2 | 688375 | 国博电子 | 142,237 | 7,020,818.32 | 6.49 |
| 3 | 300101 | 振芯科技 | 292,700 | 6,339,882.00 | 5.86 |
| 4 | 300762 | 上海瀚讯 | 287,300 | 6,041,919.00 | 5.58 |
| 5 | 688270 | 臻镭科技 | 169,787 | 5,942,545.00 | 5.49 |
| 6 | 688311 | 盟升电子 | 169,337 | 5,606,748.07 | 5.18 |
| 7 | 688568 | 中科星图 | 103,602 | 5,286,810.06 | 4.89 |
| 8 | 688439 | 振华风光 | 87,314 | 4,478,335.06 | 4.14 |
| 9 | 300593 | 新雷能 | 382,757 | 4,286,878.40 | 3.96 |
| 10 | 002049 | 紫光国微 | 59,600 | 3,836,452.00 | 3.55 |
份额变动与持有人结构：份额增长，个人投资者为主
开放式基金份额变动：申购赎回活跃
2024年，大摩万众创新混合A类份额期初为39,716,072.20份，本期申购82,100,710.44份，赎回62,788,670.28份，期末为59,028,112.36份；C类份额期初为75,267,182.02份，本期申购322,607,690.33份，赎回289,108,721.65份，期末为108,766,150.70份。整体来看，基金份额增长明显，总份额从期初的114,983,254.22份增长至期末的167,794,263.06份，增长率为46%。
| 份额类别 | 期初份额（份） | 本期申购份额（份） | 本期赎回份额（份） | 期末份额（份） |
|---|---|---|---|---|
| 大摩万众创新混合A | 39,716,072.20 | 82,100,710.44 | 62,788,670.28 | 59,028,112.36 |
| 大摩万众创新混合C | 75,267,182.02 | 322,607,690.33 | 289,108,721.65 | 108,766,150.70 |
期末基金份额持有人户数及持有人结构：个人投资者主导
期末基金份额持有人户数为16,148户，其中机构投资者持有份额为0，个人投资者持有全部份额。大摩万众创新混合A类份额个人投资者户数为4,906户，户均持有12031.82份；C类份额个人投资者户数为11,242户，户均持有9674.98份。
| 份额类别 | 持有人户数（户） | 户均持有份额（份） | 机构投资者持有份额（份） | 个人投资者持有份额（份） |
|---|---|---|---|---|
| 大摩万众创新混合A | 4,906 | 12031.82 | 0 | 59,028,112.36 |
| 大摩万众创新混合C | 11,242 | 9674.98 | 0 | 108,766,150.70 |
风险提示与展望
风险提示
大摩万众创新混合在2024年业绩亏损且跑输业绩比较基准，主要风险来自于市场波动以及投资集中于军工板块带来的行业风险。若军工板块订单情况不及预期，或市场整体下行，基金净值可能进一步下跌。同时，尽管管理费和托管费有所下降，但仍对基金收益造成一定影响。
展望
基金管理人认为，2025年随着地产、制造业等政策的推出落实，经济有望企稳复苏，但仍处于弱复苏态势。国防军工产业链订单下发和交付节奏逐步恢复，业绩增长确定性高。基金将继续围绕军工等自主可控方向挖掘优质公司，力争实现基金资产增值。然而，投资者仍需密切关注市场动态和基金的投资表现，谨慎做出投资决策。
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