中信证券研究 文|明明 周成华 王楠茜
特朗普提名内阁成员需参议院批准，副总统由选举产生，白宫办公厅主任、总统国家安全事务助理和白宫新闻发言人等可直接任命。特朗普提名的内阁较多成员为对华鹰派成员，预计未来中美关系对抗性或较拜登任期更强。此轮特朗普提名的内阁成员大多支持其政策理念，预计特朗普政策推出有望更顺利。
▍唐纳德·特朗普内阁的组建过程需要遵循既定的宪法和程序规范。
美国宪法规定，内阁成员由总统提名后需要参议院的批准才能正式就职。其中副总统由选举产生，白宫办公厅主任、总统国家安全事务助理和白宫新闻发言人等不属于宪法规定的内阁职位，不需要得到参议院的确认。
▍特朗普提名的内阁较多成员为对华鹰派成员，预计未来中美关系对抗性或较拜登任期更强。
较多提名人有对华态度强硬相关表态和主张，包括副总统万斯、国务卿提名人卢比奥、国防部长提名人赫格塞斯、商务部长提名人霍华德·卢特尼克、中央情报局局长提名人约翰·拉特克里夫、国家安全顾问提名人迈克·沃尔茨、贸易代表提名人贾米森·格里尔。当前共和党已为参议院多数党，预计提名人员若无明显劣迹，可顺利通过参议院批准。若未来这些提名人任职，美国对华战略或更具对抗性，存在通过军事援助、关税等措施遏制中国经济、军事等方面发展的可能性。
▍特朗普11月19号提名霍华德·卢特尼克为商务部部长，并将直接负责美国贸易代表办公室，领导美国的关税和贸易议程，卢特尼克属于对华鹰派成员。
卢特尼克是对华强硬派，主张对华加征关税，他支持特朗普关税以及“美国优先”的理念。他也曾公开表示对于特朗普经济政策包括关税政策的赞许。卢特尼克所在的商务部旨在促进美国工业包括半导体技术等的发展，未来或将协助特朗普落地如优先考虑美国国内工业发展、减少对外国进口依赖等政策。
▍在11月27日特朗普提名贾米森·格里尔（Jamieson Greer）担任美国贸易代表，格里尔也属于对华强硬派，拥有将关税作为政治工具的经验。
格里尔曾担任特朗普前贸易代表罗伯特·莱特希泽（Robert Lighthizer）的幕僚长，与莱特希泽持相似主张，属于对华强硬派，主张“增加关税使用”，以加强出口管制以保护敏感的美国技术。格里尔也曾对乔·拜登总统对中国进口电动汽车、电池和半导体等商品进一步提升关税等战略表示赞赏，也表示需要采取更有力的行动。
▍此轮特朗普提名的内阁成员大多为支持其政策理念的成员，上一任期人员流动率为现代总统历史上最高，此次有望降低，预计特朗普政策推出有望更顺利。
上一个任期特朗普并没有太多保守派的人选可以任命为内阁成员，所以上一任期内特朗普内阁呈现建制派与保守派较为均衡的状态。特朗普上一任内阁成员中公开表示支持特朗普2024年竞选的只有4人。这次内阁成员的选择可以看出特朗普更倾向选择对其忠诚且执政理念更一致的人选，即使其提名人在提名职位上的经历不多。特朗普上一任期中，92%的总统行政办公室成员职位至少有一次人员更替。频繁的人员更替可以看出特朗普对于办公室成员政治理念不一致、道德与丑闻等方面的容忍度较低。考虑当前提名的内阁多数任命成员都曾公开表态支持特朗普政策，因而预计未来特朗普上任后内阁成员流动性有望降低，特朗普政策推出有望更顺利。
▍特朗普提名知名对冲基金创始人斯科特·贝森特担任财政部长，对市场情绪起到稳定作用，美元涨势缓和，美债收益率下行。此外，贝森特在货币政策方面或倾向于支持强美元。
美元自大选后，因特朗普激进贸易政策持续上涨，近日随着内阁提名人选落定，财政部长提名者并非极端鹰派人员，美元上涨动力有所减弱。提名人贝森特的政策主张偏温和，他主张实施分段关税、将延长2025年底到期的《减税与就业法案》、任期结束前将预算赤字降低至GDP的3%、提议冻结非国防可自由支配支出、并全面改革对电动汽车和《通货膨胀削减法案》其他部分的补贴来减少赤字，他还主张放松监管以实现3%的GDP增长目标和增加美国石油每日产量300万桶，即“3-3-3政策”。虽然贝森特被提名财政部长缓解了市场对于激进贸易政策的担忧，但贝森特对于赤字降低的目标的可实现性有待观察。对于美元态度方面，贝森特曾在《华尔街日报》上发表文章，称赞特朗普当选后美元的单日大幅上涨，并将其视为对美国国际领导力的信任投票，反映出贝森特对美元的强势表现持乐观和支持态度。
▍特朗普提名两名移民强硬派担任边境、移民相关的高级职务。
特朗普提名克里斯蒂·诺姆（Kristi Noem）担任为国土安全部长，诺姆长期以来在移民问题上持强硬立场，并且是特朗普长期忠实拥护者。此外，前移民和海关执法局（ICE）代理局长汤姆·霍曼（Tom Homan）也将加入他的第二届政府，负责监督边境管制。特朗普表示霍曼作为“边境沙皇”（不需要参议院批准）将负责美国南部和北部边境，以及“所有海事和航空安全”。汤姆·霍曼曾在多位总统手下从事移民执法工作，是特朗普上一任期中提出的零容忍移民政策的强烈支持者。预计若诺姆提名通过参议院批准，将严格执行特朗普强硬的移民边境政策。
▍此外，政府效率部由马斯克于去年9月提出，旨在提高政府效率并减少浪费性支出。然而，政府效率部并非正式的政府部门，设立新的政府部门必须通过国会批准，未来对政府支出减少的推动作用还有待观察。
马斯克改革政府计划中也表示：1）将以外部志愿者的身份——而非联邦官员或雇员——从事服务；2）将通过基于现有立法的行政措施推动改革，而不是通过制定新法律的方式；3）DOGE将对政府机构颁布的联邦法规进行审查，DOGE将把这一法规清单提交给特朗普总统，通过行政命令立即暂停这些法规的执行，并启动审查和废除程序，使个人和企业从未经国会通过的非法法规下解放出来；4）联邦雇员的裁减人数至少应该与联邦法规的废除数量成比例；5）DOGE也将通过瞄准每年超过5000亿美元的未经国会授权或未以国会预期方式使用的联邦开支，来帮助结束联邦政府的过度开支。预计该部门不会通过国会批准成为正式政府部门，同时由于政府效率部的非政府性以及一些政府开支缩减需要通过国会授权，因而该部门为美国政府支出减少的有效性还有待观察。
▍风险因素：
特朗普上任后推行政策超预期；美国经济变动超预期；美国通胀变动超预期；地缘政治风险超预期等。
本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。